Pendle
KLEAR3 ResearchPublicado el 2026-08-19Actualizado el
ArbitrumBNB ChainOptimismBaseAvalanche
PENDLEPendle, protocolo de finanzas descentralizadas que parte un token que renta para vender capital e intereses por separado, publica código desde diciembre de 2022. Se queda con el 5 % del rendimiento que pasa por él, sus tokens de equipo terminaron de desbloquearse en septiembre de 2024, y su licencia no es la que anuncian los directorios.
Cómo funciona Pendle
Un depósito se convierte en dos tokens, y una sola fecha los liquida: el capital vuelve a su valor íntegro, el token de rendimiento acaba en nada.
- 1Usted deposita un activo que ya renta.
- 2Pendle lo separa en dos tokens, a un vencimiento elegido.
- 3Cada token se negocia por su cuenta, a su propio precio.
¿Qué hace Pendle, concretamente?
Pendle parte en dos un token que renta, para que el capital y los intereses futuros se vendan a personas distintas. Un recibo devuelve el depósito en la fecha elegida, el otro cobra lo que el rendimiento produzca hasta entonces. Es el corte que un mercado de bonos hace entre cupón cero y cupones, llevado a la cadena.
Quien quiere un rendimiento conocido compra el primer recibo y deja el resto; quien apuesta a que los tipos suban compra el segundo. Ninguno necesita que el otro se equivoque. Quieren dos mitades distintas del mismo depósito, y antes de que esto existiera en cadena no había forma de tener una sin la otra.
Conviene decirlo claro, porque decide a quién va dirigido. Si compra el token de capital, ha fijado su tipo: sabe hoy lo que el depósito rendirá al vencimiento, y una subida posterior de tipos ya no será suya. Si compra el token de rendimiento, tiene un derecho que paga mientras los tipos aguanten y que no vale nada el día del vencimiento.
Es lo más parecido, en cadena, a comprar intereses sin comprar el capital. Y caduca.
La organización nombra en su propio repositorio un segundo producto, Boros, para operar con apalancamiento sobre el rendimiento. No lo hemos examinado, así que esta página no dice nada de él más allá de su existencia.
Fuente GitHub https://api.github.com/orgs/pendle-finance, leído el 2026-08-19
¿El código está realmente abierto?
Está publicado, y no es código abierto. Son dos cosas distintas, y casi todos los directorios consultados las confunden. Cualquiera puede leer los contratos; nadie ha recibido el derecho a reutilizarlos. Para quien se plantee construir encima, esa distinción lo decide todo, y una sola llamada la resuelve.
El repositorio lo puede leer cualquiera. Su campo de licencia devuelve NOASSERTION, que no es una licencia: es lo que responde GitHub cuando no reconoce ninguna licencia libre. No es una licencia permisiva, y tampoco es un fichero que falte: es GitHub diciendo que no ha sabido determinarlo. Un directorio que estampa aquí una insignia verde rellena una casilla vacía.
Fuente GitHub https://api.github.com/repos/pendle-finance/pendle-core-v2-public, leído el 2026-08-19
8 firmas han publicado aquí un informe, más de lo que ofrecen la mayoría de los protocolos. Abrimos uno, la revisión del núcleo V2 hecha por ChainSecurity, y es lo único en esta página que dice qué encontró realmente una auditoría: 0 crítico, 0 alto, 2 medios, los dos medios corregidos.
Esto es lo que no le dice, y pesa más que las cuentas. El informe se detiene en código fechado el 2023-11-25. Todo lo subido desde entonces no lo ha leído nadie fuera del equipo. Una auditoría es una fotografía de un código en un día, hecha por gente con presupuesto fijo y ámbito escrito.
Lo que protege a un protocolo con el tiempo no es el sello: son los años bajo presión sin perder dinero. De los 9 hallazgos de gravedad baja, cuatro solo se tomaron en cuenta y dos se aceptaron como riesgo.
Fuente GitHub https://api.github.com/repos/pendle-finance/pendle-core-v2-public/contents/audits, leído el 2026-08-19 · ChainSecurity .../audits/main codebase/ChainSecurity-2024/ChainSecurity.pdf, leído el 2026-08-20
¿Alguien sigue trabajando en él?
Sí, y sin excesos: 15 commits en 90 días, de 4 identidades Git distintas, el último el 2026-08-06. Es un código mantenido más que un código agitado, lo cual, para un protocolo que custodia depósitos, es seguramente la mejor forma. El repositorio no publica ninguna versión numerada.
Así que quien anuncie un número de versiones entregadas este trimestre está leyendo otra cosa que el repositorio. La historia vive en los commits, y ahí la contamos, ventana a ventana en lugar de en un resumen. 4 identidades no son 4 personas: un colaborador puede firmar con varias, y varias pueden compartir una.
Fuente GitHub https://api.github.com/repos/pendle-finance/pendle-core-v2-public/commits?since=2026-05-22T00:00:00Z, leído el 2026-08-20 · GitHub https://api.github.com/repos/pendle-finance/pendle-core-v2-public/releases?per_page=5, leído el 2026-08-19
- Apertura pública del repositorio principal
- Inicio de la ventana de 90 días medida
- Commit más reciente en el momento de la lectura
- Esta página, verificada y publicada
¿Dónde funciona, de verdad?
En Ethereum, donde comprobamos el contrato del token nosotros mismos, y en una docena de redes más que recoge un agregador. Los depósitos no se reparten por igual: Ethereum concentra la mayor parte y las demás quedan lejos. Dónde funciona un protocolo decide cuánto cuesta una transacción y quién debe seguir conectado.
La consecuencia práctica es la parte que los directorios se saltan. Cada red adicional es un puente más, un juego de contratos más y un equipo más manteniendo vivo un nodo. Un depósito en una cadena pequeña carga el riesgo de esa cadena además del riesgo del protocolo, y cuanto más barata sea la transacción, más probable es que ese canje se haya hecho.
Preguntamos directamente a un nodo de Ethereum si la dirección del token lleva bytecode desplegado; lo lleva. El número de redes y el reparto de los depósitos vienen de DefiLlama, una base especializada que no hemos auditado, y esta página lo dice en lugar de hacerla pasar por nuestra.
Fuente Ethereum https://ethereum-rpc.publicnode.com, leído el 2026-08-19 · DefiLlama https://api.llama.fi/protocol/pendle, leído el 2026-08-19 · DefiLlama https://api.llama.fi/protocol/pendle, leído el 2026-08-19
ArbitrumBNB ChainOptimismBaseAvalanche
Mantle
Sonic
Berachain
MonadX LayerPlasmaHyperliquid L1Cada marca de arriba se obtuvo del dominio del propio proyecto y se guardó con la dirección de la que viene, verificada el 2026-08-20. Cuando un proyecto solo publica un logotipo compuesto, lo recortamos a su símbolo por su viewBox y nunca dibujamos uno de nuevo. Una marca aproximada sería una falsificación, y una falsificación en una página sobre verificación es peor que un hueco.
Para qué sirve el token
PENDLE sirve para votar y capta una parte de las comisiones. Bloquearlo uno a uno en sPENDLE da voz, y el protocolo destina la mayor parte de lo que ingresa a recomprar el token. Las participaciones de equipo e inversores acabaron de desbloquearse en septiembre de 2024, lo que despeja el riesgo que primero importa.
El protocolo se queda con 5 % de todo el rendimiento cobrado por los tokens de rendimiento en circulación, y 20 % de las comisiones de intercambio van a los proveedores de liquidez. 80 % de las comisiones recaudadas se dedican a recomprar PENDLE. Ese es el modelo de negocio en una línea: el protocolo gana cuando los depósitos rentan, no cuando se mueven.
Fuente Pendle Docs https://docs.pendle.finance/pendle-v2/ProtocolMechanics/Mechanisms/Fees, leído el 2026-08-20
La oferta está limitada en la práctica más que por decreto. La emisión semanal era de 216 076 PENDLE en septiembre de 2024 y baja un 1,1 % cada semana hasta 2026-04, tras lo cual el protocolo se estabiliza en un 2 % anual, indefinidamente. La oferta total leída en cadena es de 281 527 448,459, de la que circulan 172 172 847,735.
Fuente Ethereum https://ethereum-rpc.publicnode.com, leído el 2026-08-20 · CoinGecko https://api.coingecko.com/api/v3/coins/pendle, leído el 2026-08-20 · Pendle Docs https://docs.pendle.finance/pendle-v2/ProtocolMechanics/Mechanisms/Tokenomics, leído el 2026-08-20
La gobernanza pasa por sPENDLE, a 1:1, con una salida en 14 días o un 5 % de inmediato. Las recompensas exigen un voto real, algo más raro de lo que parece: la mayoría de los tokens de gobernanza pagan por bloquear, no por decidir. El mecanismo antiguo vePENDLE se está apagando, así que quien todavía lo tenga tiene una migración por delante.
Fuente Pendle Docs https://docs.pendle.finance/pendle-v2/ProtocolMechanics/Mechanisms/sPENDLE, leído el 2026-08-20
- Para qué sirve PENDLEverificado por nosotros
- Oferta total y en circulaciónverificado por nosotros
- Emisión y desbloqueosverificado por nosotros
- Distribuciónverificado por nosotros
- Derechos de gobernanzaverificado por nosotros
- Qué contrato es el verdadero tokenrespaldado por un tercero
Nota KLEAR3
- Código abierto3
repositorio público · 15 commits en 90 días
Lo que la frena licencia sin resolver: legible pero no reutilizable · ninguna versión publicada
- Auditorías5
8 firmas sobre el núcleo · revisiones cruzadas · 7 ámbitos auditados · informe abierto: 0 crítico, 0 alto, 2 medios · ningún hallazgo crítico ni alto
Lo que la frena 7 hallazgos bajos no corregidos del todo · auditoría detenida el 2023-11-25: el código se ha movido desde entonces
- Modelo de negocio5
modelo de negocio publicado por el protocolo · pagado por le détenteur de rendement et celui qui échange · cobrado por les fournisseurs de liquidité et les votants · 80 % des revenus servent à racheter du jeton
- Gobernanza4
gobernanza mediante sPENDLE · salida en 14 días · recompensas condicionadas al voto real
Lo que la frena mecanismo antiguo vePENDLE en extinción: migración pendiente
- Alineación del token5
oferta total leída en cadena · parte en circulación conocida · calendario de emisión publicado · equipo e inversores consolidados desde 2024-09 · inflación terminal 2 % anual
- Madurez5
3 años de código público · 1 red verificada por nosotros · 13 redes en total
Calificamos el protocolo: cómo está construido, qué se puede comprobar, cómo se alinea su token. Nunca una inversión. Una nota alta no dice que compres, y una baja no dice que vendas.
Lo que no pudimos establecer
Dos cosas, y ninguna es menor. En ningún sitio donde hemos mirado se nombra a nadie como constructor de Pendle: ni página de equipo en la web, ni miembros públicos en la organización de GitHub. Y la dirección que todo el mundo llama el token PENDLE descansa en un agregador, porque la página de documentación que debería confirmarlo responde 404.
El anonimato es habitual en este campo y por sí solo no prueba nada. Sí significa que, si algo sale mal, no hay a quién llamar ni jurisdicción a la que señalar. El hueco del contrato es más pequeño y más extraño: el bytecode de esa dirección es real y lo hemos leído, pero la documentación del proyecto no confirma en ningún sitio que sea suyo.
Fuente GitHub https://api.github.com/orgs/pendle-finance, leído el 2026-08-19 · DefiLlama https://api.llama.fi/protocol/pendle, leído el 2026-08-19
Preguntas frecuentes
¿Un protocolo auditado es un protocolo seguro?
No, y las cifras muestran por qué. Ocho firmas tienen un informe en el repositorio de Pendle, lo cual es más transparencia de la que ofrecen la mayoría de los protocolos. Abrimos el de ChainSecurity: cero críticos, cero altos, dos medios, ambos corregidos. Es un buen resultado, y establece exactamente una cosa: que ese código se examinó en esa fecha y que esos problemas se resolvieron.
El informe se detiene en código de noviembre de 2023, y todo lo subido desde entonces no lo ha leído nadie fuera del equipo. Nueve hallazgos de gravedad baja se cerraron tomándolos en cuenta o aceptando el riesgo, no cambiando nada.
El directorio de auditorías contiene siete ámbitos distintos y el núcleo del código es solo uno de ellos, así que un informe limpio no dice nada de los otros seis.
¿Qué gano teniendo PENDLE en lugar de depositar?
Una voz y una parte de las comisiones, a condición de bloquearlo. PENDLE solo no hace nada: se convierte uno a uno en sPENDLE, y es este el que lleva el peso de gobernanza. Salir lleva catorce días, o se sale de inmediato conservando el cinco por ciento.
Las recompensas están condicionadas al voto y no al simple bloqueo, algo inusual que conviene saber, porque un tenedor pasivo no cobra nada. Mientras tanto, el ochenta por ciento de las comisiones recaudadas va a recomprar el token, así que la demanda queda atada al volumen de rendimiento que pasa por el protocolo.
Esa es la parte que hay que vigilar a largo plazo: un año tranquilo se ve antes en el token. El mecanismo antiguo vePENDLE sigue existiendo pero se está apagando, de modo que quien bloqueó bajo el sistema anterior tiene una migración por delante y no una decisión que aplazar.
¿Queda un muro de tokens de equipo esperando para venderse?
No, y es la mejor noticia de esta página. La documentación del protocolo indica que las participaciones de equipo e inversores acabaron de consolidarse en 2024-09, lo que despeja el sobrante que hunde a la mayoría de los tokens en su segundo y tercer año. Queda la emisión, y está programada más que sujeta a criterio: 216 076 PENDLE por semana en esa fecha, bajando un 1,1 % cada semana hasta 2026-04, y después un ritmo terminal del 2 % anual.
La oferta total leída en el contrato es de 281 527 448, de la que circulan 172 172 848, algo menos de dos tercios. Dos reservas para ser honestos: la cifra en circulación viene de CoinGecko y no de la cadena, y un calendario solo obliga mientras la gobernanza no lo toque, que es para lo que sirve.
Lo que queda, por tanto, no es un precipicio a punto de caer: es el calendario de arriba, que llega despacio y en público.
máximo 13,08 MM$ (2025-09-22) · hoy 1,18 MM$ · valor depositado en el protocolo · DefiLlama GET https://api.llama.fi/protocol/pendle, leído el 2026-08-21
Dónde seguir leyendo, en su casa — cada dirección respondió 200 el 2026-08-21.
También: cómo funciona un rollup explica las redes citadas arriba, nuestra ficha de Arweave llega al equilibrio contrario en una red que lo guarda todo en su propia cadena, y nuestra metodología dice qué cuenta aquí como fuente.
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